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申万宏源财政宽松可期基建有望修复

发布时间:2020-07-31 16:27:10
申万宏源:财政宽松可期 基建有望修复

2018-07-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:


7月23日,国务院常务会议召开。整体来看,会议进一步确认了货币政策边际放松的方向,并提出“积极的财政政策要更加积极”,前期偏紧的财政政策有望边际宽松。在经济下行压力加大的背景下,稳增长+调结构的政策组合,也需要财政宽松予以配合。上半年财政支出偏慢,下半年积极财政仍有空间,预计基建将有所改善,部分对冲经济下行压力。


原因及逻辑:


强调财政货币政策协同,支持扩内需、稳增长、调结构。会议提出,“应对好外部环境不确定性,保持经济运行在合理区间”。下半年经济承压,稳增长依然是政策重点,而空间主要在于扩内需,基建是着力点之一。“财政金融政策要协同发力”,是对前期财政和货币政策争议的定调。在我国的金融体制下,货币政策的边际宽松与财政政策的边际宽松是一体的。


积极的财政政策要更加积极,财政边际宽松可期。从会议的表述来看,更加积极的财政政策意味着前期略紧的财政会在边际上有所放松。上半年财政收入增长10.6%,快于2017年同期的9.8%,但财政支出仅增长7.8%,慢于2017年同期的15.8%。上半年共实现财政赤字7261亿元,明显低于2017年同期的9177.4亿元。此外,上半年地方债发行仅1.4万亿,低于去年同期的1.86万亿。因此,下半年积极财政仍有空间。


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